通膨到底是什麼？
通貨膨脹（Inflation），白話說就是「東西愈來愈貴、錢愈來愈薄」。今年 100 元能買的東西，假設年通膨 3%，過了 10 年同樣的 100 元大概只買得到相當於今天 74 元的分量。這也是為什麼「把錢全部放活存」長期其實是在慢慢縮水——現金本身不會抵抗通膨，反而會被它吃掉購買力。
圖一：左為通膨侵蝕現金購買力；右為利率與股市像翹翹板。
利率為什麼會牽動股市？
當通膨太高，各國央行（美股看聯準會 Fed）通常會「升息」來降溫。升息的意思是借錢變貴：企業貸款擴張的成本上升，家庭房貸、車貸壓力變大，消費與投資都會收手。更重要的是，股市喜歡用「未來的獲利」來算今天的價值；利率一高，把未來獲利折換成今天的數字就變小，尤其是「現在沒賺錢、靠未來成長」的科技股、成長股，估值受壓最明顯。所以市場才會說「利率與股市像翹翹板」：利率升，股市（尤其成長股）容易往下。
那為什麼「物價漲、股市未必跌」？
因為影響股市的不只利率一條線。溫和的通膨往往伴隨經濟熱絡、企業營收成長，對股價反而是支撐；而且市場看的是「預期」而非當下——如果通膨已經被預料到、或開始降溫，股市可能提前慶祝。真正讓股市怕的，是「通膨失控 → 央行暴力升息」這種組合。另外，能源、原物料類股在通膨期反而受惠，並非所有股票都會跌。
給香港投資者的三個提醒
第一，別把現金當避風港長期放著，適度配置能抗通膨的資產（如優質股、REITs、通膨連動債）更有意義。第二，關注美國 CPI 與 Fed 動向，它們是美股最重要的宏觀變數之一。第三，升息循環利空成長股、降息循環通常利好，但這是「大方向」不是「明天就漲」的保證，別單押單一題材。
＊本文為資訊分享，不等於投資建議。